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借卵子代生孩子多少钱,从美国业务的驱动力看锦欣生殖的机会与价值

时间:2023-01-31 01:39

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随着锦欣生殖(01951.HK)在港股的上市,估值问题成为投资人关注的焦点所在。从当前按照18年正常给出的财报净利润结合市值情况来计算,估值确实已经超过100倍,不过由于过去一个财年公司的收购业务及上市动作对公司实际净利润有较大影响,经笔者调整后测算发现锦欣生殖19年实际的估值大约会在30倍水平。鉴于市场对其估值存在的误解主要来源于美国业务板块,接下来不妨就此予以重点分析。

一、HRC Fertility优势

2018年,锦欣生殖收购HRC Management(其根据管理服务协议管理HRC Medical)。HRC Fertility为一间拥有逾30年经验的美国领先辅助生殖服务全方位服务供应商。

锦欣生殖透过收购后,其在业务发展上具备如下优势:

a.领先的行业地位

HRC Fertility在全美连续十年的试管婴儿成功率评比中一直名列前茅,同时也是目前在中国市场有较大影响力的辅助生殖医疗机构。根据弗若斯特沙利文报告,HRC Fertility(包括由HRC Management根据管理服务协议管理的HRC Medical)于2018年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一,进行了4500个IVF取卵周期,约占美国西部总市场份额的7.5%。

此外中国业务方面,按2017年为前往美国治疗的中国出境辅助生殖服务患者提供的IVF取卵周期计,HRC Fertility在美国所有辅助生殖服务供应商中排名第一。

b.著名医生及医疗团队

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HRC Fertility的先进胚胎学实验室建于1988年,当时其聘请的两位胚胎学家现仍为HRC团队成员。此外HRC诊所在恩西诺、富勒顿等多地均设有办事处。每个办事处的工作人员都包括接受过研究员培训的生殖内分泌学家和不孕不育专家,其有着一大批累积数十年经验及专业知识的知名医师团队。

c.专业水准和技术能力

HRC一直是一家应用显微受精技术等创新性不孕治疗程序的顶尖生育诊所,公司有着先进的研发中心及胚胎实验室,其曾经还成功地对世界上最困难的不孕病例进行了治疗。早在1989年其就让一位半性遗传疾病患者成为了第一批PGD病例之一。另外HRC洛杉矶生育诊所还实现了美国西部海岸的第一例IVF(体外受精)ICSI(卵母细胞胞浆内单精子注射)妊娠。其实验室一直站在生殖临床研究的前沿,拥有较高的专业水准和技术实力。

根据弗若斯特沙利文报告,于2016年,在美国疾病控制及预防中心(CDC)界定的各个年龄组中,HRC Fertility在非供体胚胎移植的成功率均高于美国平均水平及加利福尼亚州的平均水平。

d.全方位的高质量辅助生殖服务

HRC能够提供高度定制化等服务,同时也能给患者全方位的服务选择。

e.首屈一指的品牌知名度

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与其他辅助生殖服务机构相比,HRC Fertility在品牌知名度方面在加州排名第一。同时其在中国市场亦有较大知名度。

二、美国业务的机会

HRC业务横跨美国国内市场和国际市场。就国际市场的潜力而言,其最大的客源地为中国,公司相关数据显示,去美国的国际患者中有62%即为中国人。当前在中国高净值人群规模变大、中产崛起、消费能力提升等一系列因素影响下已经催生了较大的奔赴海外“求子”的人群,而凭借其中国内的资源、渠道优势,能够有较大的机会将这些不愿在国内接受治疗的人群转化到美国公司来。

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此外,美国特别是加州地区,其是全美辅助生殖三大洲之一,辅助生殖市场成熟,监管法规更具灵活性,因此可以提供多样化需求。综合中美两地市场来看,当前伴随着社会更包容、更多样化的趋势,个性化人群的生育权也在持续扩张,独立女性、单身主义、LGBT人群等投过辅助生殖方式圆“求子”梦也已经成为趋势,这些因素也都将助推辅助生殖市场规模进一步扩大,带给像锦欣这样在中美两地市场占据头部地位的企业更多的机会。

另外当地有利的气候条件和地理位置也为治疗带来了便利,而当地庞大的华人文化圈对于远赴海外求子的国人而言也有了更少的束缚。根据弗若斯特沙利文的报告显示,2017年奔赴美国求子的中国患者中就有80%前往加州,该数值还在持续增长,预计到2023年年复合增长率将超过20%。

最后再从数据来看,2017年美国辅助生殖市场规模为35亿美元,占到全球市场的15%,规模可谓庞大,未来增长也有较强的驱动力。

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三、结语

回归到投资端来看,因收购缘故美国市场未并表的利润及上市等因素影响带来的估值水平失真也为锦欣上市后在二级市场带来潜在的投资机会。

公司当前总市值为221.42亿港元,按0.88的汇率折合人民币为195.77亿,公司2018年归母净利润为1.67亿人民币,由此计算下来的估值为117倍。公司新收购的HRC Management的间接控股公司Willsun BVI及其附属公司2018年内利润为1.84亿,假设收购2018年1月1日即已经完成余下49%权益的收购,并表利润将为3.65亿元,由此经调整扩大后锦欣生殖净利润将在4.1亿人民币,按当前市值测算估值约为40多倍;如若按照30%的净利润增速水平,2019年预计净利润将突破5亿人民币大关,届时估值也将进一步下降到30倍左右的水平。

作为细分领域的头部玩家,锦欣生殖扎根优势赛道,具备较强的成长性,当前的实际估值水平远低于传统细分医疗领域动辄七八十倍的估值,而凭借在二级市场稀缺性的特点,其估值也应该有更多的溢价,当前的估值可以说受到了较大的压制。一方面可能源于上市后股价带来的短期动荡,另一方面则或是市场对其估值水平的误解。能够预期的是随着上市后二级市场波动逐渐趋稳,估值迷雾逐渐拨开,相信锦欣的价值在后续也将持续释放。

在进入试管周期之前,要求对女性的身体进行全面的检查,例如激素六项、AMH、阴超或是宫腔镜等,然后再结合患者自身其他各方面情况综合评估,如果患者卵巢功能不佳、子宫内环境不好,或是身体其他机能未达标,无法同时孕育两个胚胎,那么是不建议一次移植双胎的,以确保移植的成功率和胎儿的健康成长。
若是女性年龄不大,并且B超各项指标和数据均正常以及子宫内膜厚度也适合,身体未存在任何异常或子宫疾病,另外在能够获得多颗健康的囊胚的前提下,则可以进行移植双胎,通过试管婴儿实现一次抱俩的愿望。
除了满足身体条件外,达到试管婴儿双胎条件,一定要有符合移植的足够胚胎数量才行。因为在试管婴儿,囊胚培育和基因筛查过程中,会有胚胎数量的损失。

只要身体检查达标,都可以尝试移植双胞胎,但是,不论是自然受孕的双胞胎还是试管助孕的双胞胎,都属于多胎妊娠,都比单胎含有更大的风险。首先是对母体的影响,双胞胎妈妈孕期出现妊娠综合征的概率会提高很多,早产、产后出血的概率也要高些;其次是对宝宝的影响,两个宝宝挤在原本一个宝宝发育的空间内共同生长,容易营养摄入不足,导致体重过轻、早产、部分先天性疾病等等。这些问题不但会危及试管妈妈和宝宝的健康,还会增加家庭的经济负担,所以要慎重考虑。

第一,选择专业正规的医院。
第二,术前检查。
第三,准生证。
第四,夫妻双方身份证及结婚证。
第五,要知道什么是试管婴儿及做好失败的准备。
第六,做试管需要的钱。
以上是我想到的,如有不足请补充,但是一般医院是补给你做这中人为的试管的。

近年来做试管怀上五胞胎甚至七胎导致胎儿无法存活的案例不少。所以近年在这方面有严格规定,成活后最多留两个,多于两个则必须减胎。在美国,一般是不建议采用减胎术的,因为减胎术的使用如果操作不当会对其它胚胎造成一定的影响。所以一般在美国做试管,如果要移植双胞胎,患者在前期就会接受医生的各方面评估,确定是否能移植双胞胎,如果不行,医生不建议患者怀双胞胎的。
虽说辅助生育技术有定制双胞胎的可能性,但也存在极大的风险,比如可能会引起卵巢过度刺激综合征、卵巢囊肿、卵巢破裂、血液栓塞等问题,所以患者一定要根据自己的身体情况看是否适合选择生育双胞胎。

因为做试管婴儿,一次可以放2-3个胚胎(究竟放2个还是3个胚胎要根据女方的年龄及实施辅助生殖技术治疗的周期数而定),所以实施辅助生殖技术出生的后代双胞胎的几率较自然妊娠双胞胎的几率高得多。
做试管婴儿好多人来问嘉一好孕是不是可以怀龙凤胎,我就想一次怀一个双胎。当然做试管婴儿双胎的几率确实是比自然妊娠要高一些,双胎的风险和自然妊娠也是一样的。自然怀孕以后,双胎本来属于高危妊娠,人类其实大多数都是单胚胎,双胎对于孕妇,她的妊娠合并症、并发症都会增多,所以双胎的风险肯定要比单胎的风险高。所以一旦试管婴儿怀了双胎,在孕期一定要注意,要定期产检,遵从医生的要求定时产检。另外双胎容易合并贫血,容易合并妊高症,容易胎膜早破等等,这些发生率都会增高。对于孕妇或者对于胚胎、胎儿,其实风险都要增加。所以对于试管婴儿双胎的孕妈妈,还是建议一定要细致,要认真做产前检查,把双胎的风险尽量降低,让双胎宝宝平安降生。

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参考资料